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“今年家電仍有國補，有換新需求的用戶，可以隨之添置。我是剛需用戶，今年買了4臺空調，從安裝師傅排班情況來看，近期的銷售還是很可觀的。”鄭州一位新房裝修者李女士說。

李女士的感受并非孤例。7月空調市場在高溫驅動下迎來局部放量，西南、西北地區表現突出，新疆、川渝等地零售同比增幅可觀。進入8月下旬，高溫天氣在多地延續，短期內有望進一步消化渠道庫存。

然而，記者在采訪中了解到，由于終端消費整體偏弱，今年“金九銀十”對需求的拉動力度弱于前期市場預判。分析人士普遍認為，有色金屬板塊很難走出全面、普漲的旺季行情，大概率呈現“結構回暖、品種分化”格局。

“房地產市場平穩調整、消費補貼力度退坡及消費前置等是上半年內需表現較弱及下半年‘金九銀十’預期不強的主要原因。”正信期貨研究院負責人王艷紅表示。

在光大期貨研究所有色研究總監展大鵬看來，本輪有色金屬市場“強預期、弱現實”的核心矛盾在于“宏觀修復預期較強、實體終端需求兌現偏慢”。此外，高企的原料成本難以向終端傳導，反過來壓制下游企業擴產補庫意愿，形成“高價抑制需求”的負反饋。

家電和汽車作為有色金屬下游的重要終端，備貨節奏明顯分化。9月，空調內銷排產同比下滑6.5%，冰洗內銷排產相對平穩；7月，汽車經銷商庫存預警指數攀升至61.1%，僅12%的經銷商認為“金九”需求能大幅回升。

“空調排產下滑，背后是地產鏈復蘇力度溫和，換新需求釋放不及預期。空調是銅管、鋁箔的重要消費領域，排產下滑意味著傳統白電板塊難以為銅、鋁消費帶來旺季增量。冰洗排產平穩，僅能起到托底作用。汽車市場處于高庫存狀態，經銷商對‘金九’的銷售信心偏弱，暗示車企大概率會控制未來兩個月的整車增產節奏，以去庫存為主，這同樣對銅、鋁等品種需求形成一定拖累。”展大鵬說。

不過，展大鵬認為，盡管傳統制造業需求難以成為本輪有色金屬價格上漲的引擎，但季節性結構性機會依然存在。行情重心將逐步向電網投資、光伏儲能、AI算力基建及出口訂單等賽道轉移。

9月，市場將從“預期博弈”轉入“現實驗證”階段。展大鵬認為，檢驗旺季成色的關鍵指標有三個。其一，產業高頻數據，如銅、鋁、鋅等品種加工企業的開工率，特別是下游銅管、鋁型材、鍍鋅板訂單及相關品種社會庫存變化。若旺季開啟后庫存不降反升，就是需求偏弱的直接信號。其二，終端需求數據。9月至10月家電內銷出貨數據、乘用車零售數量、基建項目開工落地進度、線纜企業訂單情況等，可作為驗證傳統內需變化的“風向標”。其三，外部宏觀變量，如美聯儲政策、美債實際利率走勢。若外部宏觀環境出現反向變化，即使國內旺季需求達標，有色金屬行情也會受到擾動。

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